亚新体育全站亚新体育全站亚新体育全站1、今年1-9月份白酒业绩：整体收入低于预期但基本持平（+1.19%），毛利率下滑明显（-10.28pct）。其中低端酒增长15%-20%，次高端和千元高端下降15%，超高端的茅台持平。

　　2、本轮调整的驱动因子：一是需求端看产业困境源头，1）过去10年高端酒稳定亚新体育平台，主要是60、80年代带来的两波婴儿潮人口。2）低端增长是因为新消费人群，25岁的年轻人喝的主要是中低端。3）整体消费基数方面，未来饮酒人口基数变少是主要困境，高端和低端变化只是内部结构调整。二是供给端的困境，1）随着茅台的产能成熟，普茅增量，有可能未来价格会下降，乐观维持2500-2700，悲观2000元以上波动。2）五粮液想要涨价只能大规模减量，五粮液不涨价则行业主流高端价格难突破。3）酱酒军团价格集体倒挂、渠道库存导致次高端仍在调整过程中。4）区域酒仍在利用厂商关系中的强势地位压库存，中高端市场渠道库存仍然处于增加中，去库存周期还未到来。

　　1、轻餐饮或逐渐取代宴请及大规模聚会式的餐饮场景，新场景下消费者饮酒量减少，向娱乐化、潮流化、大众化的方向发展。2、企业战略上，越来越多的低度酒企意识到大瓶装是行业发展趋势，同时愈加重视细分赛道深耕、专注打造爆品实现突围。3、健康、养生趋势明显。低度酒企业纷纷推出0糖、0脂、0农残、0色素、0香精、0胆固醇的“六零产品”来顺应消费者追求健康、控糖的新趋势。此外，商务人群所需要的醒酒产品也出镜较多。4、值得关注的是，低度酒产品包装及名字、宣传等创新空间尚大。

　　白酒：双节终端动销反馈仍延续弱复苏态势。我们认为当前风格应以稳字当头，重点推荐低估值高增长标的今世缘，安全边际相对高的五粮液，以及价盘库存较为稳定、省内省外攻守兼备、全价格带产品布局完善的汾酒，但汾酒短期内需注意三季报表现。此外，三季报预期来看，徽酒整体表现较好，金徽酒由于去年低基数今年有望增速超预期。

　　啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。其他酒推荐百润股份。

　　调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品2023年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，龙头份额或进一步扩张。零食新渠道红利持续释放，积极把握渠道变革的小零食企业有望进一步受益。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津铺子，饮料推荐农夫、东鹏。

　　预制菜：1）从终端恢复速度看，大B中小BC端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品。

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　　如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。

　　在新的一周，市场将关注美国零售等经济数据能否持续支撑美债利率亚新体育平台，以及中东局势对风险偏好和油价造成的持续影响。除此以外，中国将公布第三季度经济活动数据，中国经济的修复成色或也能对全球风险情绪产生重要影响。

　　建筑材料及新材料：地产景气继续筑底，关注旺季新房销售及二手房量价改善前景。

　　潘功胜：中国稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，有力有效应对国内外风险挑战，巩固经济回升向好态势。

　　2022年，我国人口首次出现负增长，同时又是中国步入人口老龄化加速阶段的第一年，即中国第二次婴儿潮始于1962年，按国家对人口年龄段的定义，该年出生的约2500万人口已成为老年人口。

　　当前中国出口复苏的成色较足，既受汽车等“新三样”的强劲带动，又有消费电子和纺织服装等传统产品的恢复，“一带一路”朋友圈范围的扩大亦有提振。结合基数判断，预计年内中国出口同比增速将进一步回升，11月至12月份单月同比增速有望转正，全年同比跌幅位于-3到-4%之间。

　　在地产等稳增长政策的持续支持下，部分城市房屋成交回暖带动个人住房贷款投放增加，双节假期也带动居民短期贷款需求增加，可见居民的消费信心有所修复。同时，央行也指出房地产企业开发贷款投放回升明显，“三支箭”等政策支持下银行对房企的放贷意愿提升。

　　伴随下半年以来欧美通胀超预期、“控通胀”诉求强化，发达国家也在主动推动进口重新向需求水平回归，目前发达国家进口增速高基数下仍回升至-1.5%，是支撑我国出口压力有所缓和的主因。