宏观层面：9月制造业PMI为50.2%，前值49.7%，自5月以来首次站上枯荣线.5%，回升0.3个百分点，供需延续修复。其中生产端表现略好于需求端，我们判断主要系短期内价格、库存等因素有效传导至生产端，8月PPI指数同比-3%，自6月触底以来工业品价格已有部分回升，库存方面呈现被动去库存状态，有望于年底或明年初迎来补库周期。微观层面：需求端8月以来开启复苏，微观企业对四季度仍有信心。具体分行业来看：刀具企业自6月下旬以来订单排产周期已有延长（1-1.5个月，正常为1个月），目前仍维持高位，反应制造业开工率的逐步回升；注塑机企业8月订单同比和环比均有20%左右增长，通用减速机企业9月订单同比增速也达10+%。

　　投资建议：工业自动化推荐国茂股份、埃斯顿、怡合达；刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份；机床行业推荐科德数控、海天精工、纽威数控、国盛智科、秦川机床；注塑机行业推荐伊之密。

　　据华晟大理产业研讨会，安徽华晟2023年9月已实现盈利，华晟三期2.5GW产能，在未上0BB的情况下，非硅成本降至0.23元/W，未来0BB能在此基础上继续降本约5分/W，整体降本情况超市场预期。同时，市场担心的华晟C轮融资问题已得到解决，C轮由央企领投。我们认为HJT龙头华晟各项业务推进顺利的背景下，随着后续HJT投资回报期逐渐缩短，光伏老龙头均会加速布局。HJT订单落地速度符合预期，2023全年新接订单目标确定性完成。迈为中报电话会议提到上半年HJT行业扩产约20GW,迈为份额维持70%+，7/8/9月新接订单逐步落地中，全年HJT行业扩产50-60GW，迈为新接订单份额超70%+的目标确定可完成。同时海外对HJT技术认可度高，印度信实4.8GW在2022年落地的订单9月内会完成全部发货（前期客户土建速度较慢）。

　　除印度外，HJT的智能化生产、低能耗、低碳排放，当前已获得海外市场的广泛认可。我们预计2023年HJT海外客户订单占比是20%左右，2024年或突破20%。相比较TOPCon，HJT可降低20%的碳排放（全流程低温工艺）；节约30-40%的用电量（工序少&低温工艺）；节约60%的人工（仅4道工序）；节约20%的用水量。硅片环节推荐晶盛机电、高测股份、金博股份，电池片环节推荐迈为股份，组件环节推荐奥特维。

　　2023Q1-Q3北方华创实现营业收入136-155亿元，同比+36%-55%；实现归母净利润27-31亿元，同比+58%-83%；实现扣非归母净利润24-28亿元亚新体育全站，同比+65%-91%，业绩延续高速增长，我们判断主要受益于集成电路新签订单较多，陆续确认收入。从股价表现来看，受益于Fab厂扩产预期等催化，板块股价出现一定回升。往后来看，继续看好板块投资机会。1）从资金层面来看，在华为Mate60系列回归背景下，半导体产业链自主可控逻辑持续强化，作为核心卡脖子、业绩弹性最大的细分赛道之一，半导体设备板块具备较强配置价值。此外随着美国、日本、荷兰限制政策相继逐步落地，半导体设备板块悲观预期正在快速消化，市场情绪仍有较大修复空间。2）从基本面来看，一线Fab大厂招标有望陆续启动，叠加国产替代加速推进、半导体行业景气逐步触底回暖等催化，2023H2和2024年板块订单表现有望持续向好。重点推荐精测电子、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、中微公司、北方华创、长川科技、至纯科技、盛美上海、华峰测控等。

　　2023年9月工程机械销量如下：①9月挖机销量14283台，同比下降32.6%。其中国内6263台，同比下降40.5%；出口8020台，同比下降24.8%。②9月装载机销量7689台，同比下降20.5%。其中国内销量4237台，同比下降24.2%；出口销量3452台，同比下降15.4%。从地产、基建数据看，2023年8月房屋新开工面积同比下滑24%亚新体育全站，地产投资完成额同比下滑19%，地产施工热度未回暖。基建投资完成额1.9万亿元，同比增长7%，增长稳定。展望未来，我们认为在出口增速放缓背景下，行业销售阶段性承压，但考虑到海外销售结构改善，业绩端改善有望优于行业。重点关注：工程机械主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；高空作业平台浙江鼎力；上游核心零部件恒立液压。

　　9月末杭叉集团、安徽合力分别发布业绩预告，Q3业绩均实现高速增长：（1）杭叉集团：公司预计2023年前三季度实现归母净利润11.9-13.4亿元，同比增长60%-80%，单Q3归母净利润4.1-5.6亿元，同比增长42%-93%，业绩好于我们预期。（2）安徽合力：公司预计2023年前三季度实现归母净利润约9.9亿元，同比增长约45%，单Q3实现归母净利润3.4亿元，同比增长32%。我们判断两家公司业绩高增，主要系①行业内销需求修复，外销增速稳健。②产品结构优化、原材料和海运费下降，我们判断毛利率同环比均提升：高价值量、高毛利率的平衡重车占比提升，高毛利率海外业务占比提升，钢材价格、海运费同比下降。

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　　我们认为Q4叉车行业仍有望保持两位数增长：（1）内销：去年同期基数较低，且当前国内制造业、仓储物流业需求环比继续改善。物流业景气指数/仓储业指数分别为53.5%/53.5%，环比提升3.2/1.5pct，均处于扩张区间且回升明显。（2）出口：北美制造业回流为长期趋势，低汇率和海运费影响仍存。2022年国产品牌双龙海外销量份额合计仅12%，提升空间广阔。建议关注产品综合实力、渠道实力强劲，业绩增长确定性高的国产龙头【杭叉集团】，【安徽合力】。

　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险

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　　如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动。

　　在新的一周，市场将关注美国零售等经济数据能否持续支撑美债利率，以及中东局势对风险偏好和油价造成的持续影响。除此以外，中国将公布第三季度经济活动数据，中国经济的修复成色或也能对全球风险情绪产生重要影响。

　　建筑材料及新材料：地产景气继续筑底，关注旺季新房销售及二手房量价改善前景。

　　潘功胜：中国稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，有力有效应对国内外风险挑战，巩固经济回升向好态势。

　　2022年，我国人口首次出现负增长，同时又是中国步入人口老龄化加速阶段的第一年，即中国第二次婴儿潮始于1962年，按国家对人口年龄段的定义，该年出生的约2500万人口已成为老年人口。

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　　当前中国出口复苏的成色较足，既受汽车等“新三样”的强劲带动，又有消费电子和纺织服装等传统产品的恢复，“一带一路”朋友圈范围的扩大亦有提振。结合基数判断，预计年内中国出口同比增速将进一步回升，11月至12月份单月同比增速有望转正，全年同比跌幅位于-3到-4%之间。

　　在地产等稳增长政策的持续支持下，部分城市房屋成交回暖带动个人住房贷款投放增加，双节假期也带动居民短期贷款需求增加，可见居民的消费信心有所修复。同时，央行也指出房地产企业开发贷款投放回升明显，“三支箭”等政策支持下银行对房企的放贷意愿提升。

　　伴随下半年以来欧美通胀超预期、“控通胀”诉求强化，发达国家也在主动推动进口重新向需求水平回归，目前发达国家进口增速高基数下仍回升至-1.5%，是支撑我国出口压力有所缓和的主因。